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　　中泰证券发布辩论请教称，看护中国宏桥（01378）“买入”评级，2024-26年铝价假定为2.1/2.3/2.5万元/吨，上调对2024-26年氧化铝价钱假定为3500/3500/3750元/吨，展望2024-26年公司净利润为210/248/299亿元（前值190/217/252亿元）。近日公司发布正面盈利预报，终局2024上半年净利润较昨年同期比拟，展望可能会加多220%傍边，2023上半年公司达成净利润约29.72亿元，展望2024年上半年达成净利润95.1亿元。把柄公司公告，一季度中国宏桥子公司山东宏桥达成净利润43.4亿元，展望二季度达成净利润51.7亿元。

　　中泰证券主要不雅点如下：

　　电解铝与氧化铝价钱执续上行，吨盈利扩展。

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　　24年以来，公司两大主要居品电解铝及氧化铝价钱均彰着上行。24Q1、Q2电解铝均价分散为19047元/吨、20584元/吨；氧化铝均价分散为3325元/吨、3564元/吨。同期主要原材料煤炭、阳极炭块等的采购价钱有所下落。24Q1、Q2山西能源煤坑口均价为749元/吨、700元/吨；预焙阳极均价为4534元/吨、4597元/吨（23Q4均价4858元/吨）。把柄该行测算，24Q1、Q2电解铝行业吨净利分散为1658元/吨、2502元/吨；24Q1、Q2氧化铝行业吨净利分散为356元/吨、558元/吨。公司两大主买卖务盈利均彰着扩展。

　　二季度云南复产收场，产量执续开释。

　　把柄百川，公司云南部分产能自2024年3月运转复产， 企业-伊科全麻类有限公司4月依然复产收场， 首页-影吉依坚果有限公司现在云南在产产能150万吨，宁波中赛进出口有限公司展望云南地区10万吨产能开释将使公司二季度电解铝产量较一季度加多1-2万吨。

　　市集低估了铝产业链两头，产业链景气度或呈螺旋式高潮。

　　1）电解铝：供给端，国内电解铝的电供矛盾不单是在于水电，更取决于风光储新能源，电力供应自然具备“脆弱性”；进一步蔓延，能源体系变革与新能源诞生流程中，人才招聘传统能源严重压缩成本开支及原料争抢，会最终带回电解铝另一个坐褥原料—石油大真金不怕火葬副居品石油焦的枯竭，中长期对群众电解铝坐褥影响会更为深切。需求端，在国内保交楼、逆周期改变不休发力布景下，传统需求拖累将放缓。新能源需求（新能源汽车、光伏等）将带动电解铝需求趋势性回升，全局影响正在闪现出来。绿色金属电解铝需求不成过分悲不雅—年均需求增速或将看护2-3%。电解铝自己结构正在发生深刻变化，“类资源”属性将渐渐闪现。

　　2）氧化铝：供需多余款式虽络续，但氧化铝产量或将受制于原料端瓶颈。我国铝土矿供应较为脆弱，入口依存度70%以上，且辘集度高，其中70%着手于几内亚。一朝几内亚出现影响供应的突发事件（比如23年末油罐爆炸），关于原料供应的扰动就会非常彰着，从而影响氧化铝坐褥及价钱波动。更紧迫的是，氧化铝价钱同样跟涨电解铝。历史上氧化铝与电解铝比价联系相对相识，位于12%~24%区间，且大无数时间位于15%~20%区间。在电解铝高潮周期中，氧化铝价钱同样跟涨。此外，氧化铝行业虽终年处于多余景况，但由于其开停相对生动，行业盈利水平阶段性走低时，可通过随时关停产能限制供给，因此行业底部同样时赔本幅度较小且执续时间较短。市集或低估了电解铝价钱高潮周期中氧化铝的受益进程。

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